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英国“中小企业成长基金”经验漫谈
发布日期:2015-09-14 22:45:57
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摘要:  文 / 楚今鸣( James Chew )汇丰控股监管政策总监 载于《中国银行业》杂志 2015 年第 7 期 【编者按】 小微企业融资难融资贵的问题,不是中国独有的,也不是短期问题,而是世界性和长...


 
/楚今鸣(James Chew)汇丰控股监管政策总监 载于《中国银行业》杂志2015年第7
 
【编者按】
 
小微企业融资难融资贵的问题,不是中国独有的,也不是短期问题,而是世界性和长期性难题。各国政府都对此非常重视,在公共政策上采取多种措施缓解,并投入公共资源扶持。多年以前,在相关监管部门的推动下,英国的几家主要银行成立了英国中小企业成长基金(BGF),来帮助中小企业发展成长,其运作和发展思路值得借鉴。本刊记者日前特约汇丰控股监管政策总监楚今鸣(James Chew)撰写文章,与中国读者分享经验。
 
诞生的背景
 
英国的金融危机对英国经济带来的影响至今众说纷纭。当时企业对投资的态度更为谨慎,银行减少了贷款,尤其是在海外业务领域,这些都导致商业发展的衰退。即使是当时维持了贷款投资水平的银行,他们的贷款也只是主要投向了可提供优质抵押品的企业和投资经营更为谨慎的公司。在这样的背景之下,英国财政大臣要求当时的汇丰集团主席Stephen Green和英国银行家协会一同建立英国商业金融特别工作组,研究英国银行业如何可以增强对英国经济的金融支持。

当时,特别工作组研究的方向之一便是如何改善中小企业融资渠道。无论是政府还是媒体,政策制定者和主流评论员都把目光聚焦在贷款融资的供应问题,因为这是银行向英国企业提供融资的最常用的方式。

然而,汇丰认为需要拓展中小企业融资的渠道,因此特别工作组考虑面向成长型企业提供股权融资。英国市场上有很多中小型公司,他们踌躇满志、胸怀远大,急需资金支持,但是银行借贷却不是最适合他们的融资方式。他们很多在获取银行贷款方面都有自身局限,也没有能力提供担保物。银行的贷款不足以支撑这些公司发展业务,比如研发新产品,开拓新市场,提高销售和建立新的生产能力等,而股权融资则是一种可选择的方式。
 
一直以来,英国的股权融资发展强劲,英国的股市充满活力,不仅有初创融资板块,还有许多个人投资者和“商业天使”专门投资小型企业。但是大多数成长型企业的规模和发展状态处于初创融资与主流风投基金投资这两个阶段的中间。而市场上的私募基金只关注规模较大的交易,因为大交易从操作上来说更节约时间,更容易控制并有更多短期退出的选择,比如出售或上市。
 
基金的建设
 
中小型公司是经济增长的引擎,在汇丰的推动下,特别工作组最终决定在英国成立一个股权资本投资机构,由银行提供资金,以股权投资的形式来支持中小企业的发展。

特别工作组成立了专案小组,协同毕马威会计师事务所(KPMG)制定了提议,成立一家全新的公司,由银行控股,但是拥有独立的经营管理和公司管治制度。

英国中小企业成长基金是面对全英国市场的,并且有丰富的资源使得业务能够可持续发展。它可以不用通过中介机构,直接开拓市场并且做出投资决定,可以长期地持有投资并参与被投资企业的业务管理。

随着工作的推进,与基金建设有关的提议也不断被完善。这家基金投资的策略是,对营业额少于1亿英镑的公司投入200万至1000万英镑不等的投资。这是因为,如果投资额少于200万英镑,每一笔的交易成本则过高,所以只有高风险高回报的企业适合这样的投资。而投资额超过1000万的企业通常能比较容易获得股权投资,因此也不一定需要银行的参与。

成长基金的企划案研究了基金做投资决定所需要的自身资源以及来自股东的资源。同时对投资回报也展开了研讨 ,因为基金必须长期盈利。

基金的规模是其能够取得商业成功的一个重要因素。作为一个大型机构,基金能用相对低的成本来投资小企业,这使得其在英国的知名度迅速提高。

投资组合的规模和多元化程度也是十分重要的因素。一般来说,规模较小的股权投资成本高、风险大而且投资期限比较长,这样可能使最终回报率低于银行和私募基金所要求的投资回报率。基金的规模效应和多元化投资的特点使得英国金融监管局对这一基金作出了特殊的政策处理——将其投资纳入银行风险加权资产,而非直接扣除资本。允许银行利用杠杆工具投资基金的项目,从而增加了对银行股东的吸引力。

2010年10月,特别工作组发表了一份报告,在报告中提到“建立和投资市值15亿英镑的商业发展基金,填补市场空白,为企业的投资和发展提供资本”。

这份报告当时立刻引起了媒体和政府的关注。接下来创始团队面临如何建设基金的挑战。2011 年4月底,基金开始正式业务运营。作为这个倡议的提出方,我本人被委任领导工作小组筹备建立英国中小企业成长基金。

2010年10月21日,工作小组举办了第一次会议,所有的银行和英国银行家协会代表都出席了该会议。直至基金正式开盘营业之前,每周都会举行会议。在会上我们讨论了许多重要的议程,包括基金的股东之间需要法律合约来界定公司管理架构安排;基金的股权分配和相关的监管条约需明确;需制定投资政策、流程和标准文书;完善用于聘请雇员和开展工作所需的基础设施和场所,以及电脑和通讯等设备等;开展基金发展所需要的市场营销宣传,以及注册商标和建设网站;聘请带领基金发展的长久的管理团队,等等。

当时,每周的会议都会讨论这些问题,并作出决定。这个临时的工作团队是在汇丰伦敦私人银行西区短期租借了办公场所开展工作。我们聘请了普华永道来帮助完善业务计划和机构组织结构,委任安理国际律师事务所处理股东之间的相关安排,最重要的是委托高级猎头公司代为寻找非执行主席和首席执行官。除了向银行借调员工以外,还聘请了短期雇员负责联系沟通以及人力资源方面的工作。

2011年1月,离正式营业只有100天了,还有很多筹备没有完全落实。但是很快,股东成员们批准了正式的经营计划并于2011年2月正式注册了这一基金。最终注册资金并非15亿英镑,而是增加到了25亿英镑,大大地增强了支持英国中小企业发展的投资能力。基金宣布聘请英国企业家Nigel Rudd爵士为基金的主席,经验丰富的私募投资人Stephen Welton为基金CEO。

2011年5月19日,英国“中小企业成长基金”正式开始营业了,英国商务部长当天发表了演说并宣布了这一消息,基金办公室设在伦敦和伯明翰。当年10月,基金就成功投资了两家企业,最重要的是这些企业因此有了充足的资金支持他们扩张业务的目标,可以新增雇员,开发新产品,使业务进入增长模式。
 
成功的运作
 
商业发展基金的运作模式日趋完善,在英国市场很受认可。基金运作独立于控股股东,在全英共建立了8个办公室,雇佣了100多名员工,其中超过半数为专业投资专家。基金的投资项目很大一部分来自银行的介绍,也有一部分来自投资顾问、会计师和律师的介绍,现在越来越多的公司开始直接找到基金寻求投资。

基金投资的宗旨是只投少数股权,约占普通股的10% 到40%。被投资公司仍由公司管理层把控,但是一些决策,比如分红、并购和重要投资决策等,需要请基金批准后方可实施。基金对何时出售其投资也不设定任何时间表。重要的是,基金还会追加投资,如有需要, 将对成功的企业进行更多的资金投入。

基金的投资项目最终将会为股东带来商业回报。当被投资项目进入盈利阶段后,就要派发股息,支付贷款利息和基金管理年费。目前这些收入已经足够支付基金日常运作了,并会在未来几年产生一些盈余。当时机成熟时,基金会出售一些早期的投资,从这些投资中得到更多的利润。现阶段,基金会定期从其银行股东吸引新的资本来进行投资,不过最终将使用出售早期投资回笼的资金进行投资运作。

被投资公司在扩大业务的同时也常常需要加强管理层的业务能力。基金会任命一个独立董事为公司提供建议,但也会推荐合适人选担任公司要职,特别是董事局主席、财务、销售和运营方面的职位。基金还建立了强大的人才网络,帮助被投资公司选择最佳的独立董事。到目前为止,共有超过70名非执行董事被推荐给了基金投资的公司。

基金的董事会负责监督机构整体的策略,同时也会监督银行股东代表、独立董事、首席执行官以及财务总监等,机构设有风险、审计、薪酬和投资委员会。投资委员会由机构管理高层和独立董事组成,主要职责是对每一个投资项目作出决定以及避免利益冲突。

自从2011年成立以来,基金已经给超过100家公司投资了逾5亿英镑。基金投资的公司来自各行各业,比如软件、保健、石油和天然气服务、传媒和娱乐等,只有金融服务行业和非道德的投资被禁止。预计2015年的投资金额将达到 2.5亿英镑。可以说,基金为英国的经济作出了实质性的贡献。被基金投资的公司总共雇佣了超过1.5万名员工,其中有3200名是在被基金投资之后雇佣的,这些公司的营业额增长超过了20%。
 
结语
 
基金正式成立近5年之际,伦敦《金融时报》专门发表文章予以报道。基金成功获得认可固然很重要,但是对于积极参与、推动基金发展的人来说,更重要的是实现了最初设立的目标,成功地帮助了英国成长中的企业,并为英国创造了更多的就业机会。基金是能给中小企业带来成长的乐园,今后基金会做得更好。
 
(注,本文对作者原稿进行了翻译和编辑加工,英文原稿附后)
 
本文原载于《中国银行业》杂志2015年第7期。
 

 
 
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